宽信用可期，周期和成长齐升
——建材行业·2022年度策略
展望2022年，稳增长政策下宽信用逐步发力，财政政策发力下基建增速回升，保障房和地产放松稳定地产投资预期。2022 年1月份金融数据也初步验证宽信用的到来。建材板块估值已经回落到合理低位，我们认为周期建材和成长建材的投资机会都存在。
回顾2010年以来地产周期，建材板块估值与地产共振，“地产政策底”一般也是“建材估值底”，第一波机会来自于经济下行中不断强化的稳增长政策和金融数据的好转。第二波机会将体现为分化的个股行情，信号是公司盈利关键要素的好转，比如，产品价格的超预期上涨，装修建材公司的发货增速拐点。
大宗建材方面，基于错峰延长和行业自律强化，我们测算2022年行业剔除错峰后供给能力同比减少0.1％，叠加稳投资对需求的支撑，水泥景气仍能维持高位，旺季具备一定价格弹性。2021年度5~9％的分红收益率使得当前6~7倍的市盈率估值具有修复空间，建议关注业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期关注受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。
消费建材方面，此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。关注坚朗五金、东方雨虹，其次关注中国联塑、公元股份、伟星新材、北新建材、科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、海象新材等。
风险提示：宏观政策反复、行业供给超预期增加、原材料价格大幅波动风险；产能不及预期、行业竞争加剧的风险；下游需求和产品价格不及预期、海运受阻对出口业务影响的风险、全球经济超预期恶化的风险。
