1、经济新下行压力进一步加大，国家稳增长政策将再次加码。（1）6日国常会部署适时运用货币政策工具 更加有效支持实体经济发展。要求抓紧落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》举措，有的可提前实施。把稳增长放在更加突出的位置，切实稳住宏观经济大盘。各部门要着眼大局主动作为，针对形势变化抓紧研究政策预案，及时出台有利于市场预期稳定的措施。（2）7日经济形势专家和企业家座谈会上国家总理再次强调，政策举措要靠前发力、适时加力，已出台的要尽快落实到位，明确拟推出的尽量提前，同时研究准备新的预案。优化投资审批，加快项目建设进度。
2、政策聚焦投资，要求用好政府债券扩大有效投资，尽快形成实物工作量。（1）国家将研究采取金融支持有效投资的举措，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资需求，推动制造业中长期贷款较快增长。（2）国家咬定全年发展目标不放松，一季度发行新增专项债1.3万亿元。要求抓紧下达剩余专项债，发挥地方政府专项债等撬动作用，带动更多民间投资，尽快形成实物工作量。（3） 发改委推动十四五规划102项重大工程实施，扎实做好推进项目前期工作，加大资金用地等要素保障力度，确保102项重大工程每一项任务落地见效。水利部规划今年完成水利投资约8000亿元。
3、各地方基建投资如火如荼，进入旺季基建投资将超预期加速跳升。（1）近期新疆公布今年实施重点项目370项总投资2.17万亿元增加4302亿，计划完成投资2700亿元以上增加300亿。（2）日前安徽第二批重大项目集中开工建设项目1032个总投资5872亿元，相比第一批集中开工项目分别增长41.2％和56.1％。1季度安徽省完成交通投同增32.4％，3月当月完成投资同增61％环增191％。（3）近期广东公布今年安排重点项目1570个，总投资7.67万亿元年度计划投资9000亿元，其中安排开展前期工作的省重点建设前期预备项目1152个，估算总投资5.88万亿元。
4、基建投资加速和再融资/股权激励催化，央企等龙头业绩将超预期加速。（1）央企等龙头竞争优势强将获得超越行业的高增长，货币财政宽松现金流将好转，原材料下行ROE将提升。（2）央企在手订单充足新签订加速，中国交建在手订单保障倍数4.6倍，中国中铁在手订单增22％订单保障倍数约4，中国铁建在手订单增14％保障倍数4.3倍。中国中铁1季度新签订单增84％，中国化学前2月新签767亿元同增88％。（3）中国中铁/华设集团/设计总院/中国建筑/鸿路钢构等出台股权激励，中国化学/东南网架/杭萧钢构再融资助力业务发展，中国电建置出地产具备再融资条件。
5、基建龙头估值近十年新低，首推基建央企、设计与地方/地产/钢结构等。（1）中国电建2022PE 11倍（历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍）PB1.2倍。中国建筑2022PE4倍近五年低位（历史最高PE平均11倍/2015年最高10倍）PB0.8倍，低于万保招金PB1.2倍。中国中铁2022PE5倍十年低位（历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍）PB0.7倍。（2）首推央企新基建中国电建/地产中国建筑/中国中铁铜，RETIS中国交建/中国铁建，氢己二腈中国化学/镍氢中国中冶等。设计华设集团/设计总院，BIPV钢结构杭萧钢构/鸿路钢构，地方基建上海建工等。
6、中国电建新能源份额最高，估值进入加仓区间：（1）电建下属规划设计总院受国家委托承担水电水利风光等提供规划设计/审查等职责，具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，风电光伏大型项目设计约60％左右份额，水利水电（抽水）设计约80％施工60％全球50％份额。（2）十四五规划新能源电力装机由16GW或增加到46-66GW左右。（3）剥离亏损地产和集团高盈利电网辅业置换，提高今年业绩弹性和具备再融资条件（央企再融资发行PB必须大于1倍）。（4）电建2022PE 11倍（2015年最高48倍），电建PB1.2倍（宁德时代16隆基股份8三峡能源2.7倍）。
7、中国建筑是地产政策β行情中最被低估α。（1）国家推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。（2）中国建筑财报称获国际三大评级机构标普/穆迪/惠誉的评级为A/A2/A，展望维持“稳定”，是行业内全球最高信用评级。（3）中国建筑地产销售量略低于万科和保利发展，大于招商蛇口和金地集团。中海地产属于“绿档”企业，负债水平保持在行业最低区间。公司目前PE4倍仅为万保招金四家平均PE的50％，过去3年平均67％最大82％，过去5年平均73％最大99％，过去10年平均67％最大106％。
（一）新基建（首推中国电建。推荐中国化学/中国中冶/杭萧钢构/粤水电/华电重工/隧道股份）。2022年是双碳政策落地和新能源电力建设大年：（1）首推风光水电/抽水蓄能/特高压等新能源电力，推荐中国电建（首推）/粤水电/上海建工/苏文电能/永福股份，中国能建/安科瑞受益。（2）绿色建筑BIPV落地大年，推荐杭萧钢构/东南网架、森特股份/龙元建设，启迪设计/江河集团受益。（3）钢铁建材有色节能降碳，推荐中国化学/中国中冶、中钢国际/中材国际。（4）绿色交通氢锂等，推荐华电重工/隧道股份/四川路桥。（5）森林碳汇推荐东珠生态等。（6）元宇宙如岭南股份等受益。
（二）老基建（首推中国中铁，推荐中国铁建/中国交建/华设集团/鸿路钢构）和地产链（首推中国建筑，华阳国际受益）。（1）老基建四条线：一是央企国改推荐中国中铁（股权激励）/中国铁建/中国交建等，二是钢结构推荐鸿路钢构/富煌钢构，三是设计推荐华设集团/苏交科/设计总院等，四是地方基建推荐X路桥/粤水电等。（2）地产链：地产政策宽松提振估值，保障房是结构性亮点。一是首推EPC龙头中国建筑（估值最低）。二是设计华阳国际/中衡设计等受益，三是装饰推荐亚厦股份/金螳螂，受益全筑股份/广田集团/东易日盛/中装建设等，四是PC远大住工等受益。
8、风险提示：通胀超预期宏观策紧缩，全球疫情反复。
